《科创板日报》8月14日讯（特约记者史追云）炙手可热的GLP-1赛道正经历市场震荡。继诺和诺德7月底下调 2025年全年业绩预期 ，引发股价单日暴跌超20% 后 ，礼来又于8月初在美股市场遭遇“惊魂一夜 ”，股价重挫超14% ，蒸发近千亿美元市值 。
此番波动之下 ，GLP-1领域的竞争格局将出哪些新的变量？对于尚处追赶梯队的国内企业来说，未来的核心增长机会又将聚焦哪些方向？
▌司美格鲁肽增长放缓竞争逻辑已变
7月29日 ，GLP-1领域巨头之一诺和诺德对外发布消息称 ，下调全年营收和利润增长预期，销售增长预期下调至8-14% ，营业利润增长预期下调至10-16% ，股价应声大跌，当日跌幅超20%，就连竞争对手礼来的股价也受到波及 ，同步出现下跌 。
8月6日 ，诺和诺德正式披露2025年上半年业绩报告。尽管营收与利润均实现同比增长，王牌产品司美格鲁肽更以1127.56亿丹麦克朗的销售战绩 ，提前锁定“药王 ”宝座 ，但报告中亦难掩隐忧，不仅整体营收增速有所放缓 ，司美格鲁肽的市场扩张进度也不及预期 ，当日诺和诺德股价再度走弱 。
自科技狂人马斯克在其社交平台为司美格鲁肽“种草”以来，这款产品便开启了狂飙模式 ，业绩一骑绝尘 。但相较于往年动辄近乎翻番的增速 ，司美格鲁肽今年销售额却罕见地出现放缓迹象。
对此，CIC 灼识咨询总监卢李康在接受《科创板日报》记者采访时指出 ，这在一定程度上折射出市场竞争加剧的现实 ，尤其是其面临着来自竞品和复合版产品的冲击 。
该变化也意味着GLP-1赛道已从过去“有产品就能卖 ”的粗放增长阶段，转向对疗效 、安全性 、便捷性、以及经济性等维度均提出更高标准的精细化发展新阶段 。
再看礼来，其于8月7日发布二季度财报 ，虽营收与利润双双超出市场预期 ，旗下糖尿病药物Mounjaro与减肥药物Zepbound延续强劲表现，公司更顺势上调全年营收预期 ，但这份亮眼成绩单却被一则关键数据蒙上阴影——其首款小分子口服GLP-1药物Orforglipron三期临床试验减重数据因不及市场预期 ，累及礼来股价当日下滑超 14%，创下近二十年来最大单日跌幅。
市场分析认为 ，礼来股价暴跌是前期过热市场情绪的“反噬 ” 。此前Orforglipron曾因亮眼的临床试验数据推动礼来股价大涨 ，投资者对其期望过高，预设其口服剂型能重塑市场格局且减重效果可观 。而如今数据未达预期 ，加之礼来提前为该药物投入数亿美元备货并扩张产能 ，这些投入在当前背景下也成了潜在风险。
此外，礼来财报披露中的另一细节也引起了市场关注。自7月起 ，CVS的药品福利管理（PBM）业务 ，开始将Zepbound排除在其标准处方保险计划的药品清单之外，该决定在当月已对Zepbound的处方量产生了负面影响 。
有不愿具名的二级市场投资人对《科创板日报》记者表示，在GLP-1药物的激烈竞争中 ，美国医保覆盖与药品福利管理（PBM）准入至关重要 。前者直接决定患者支付能力与用药意愿 ，影响市场渗透；后者掌控医生处方审核 、处方集制定 、药物价格谈判等关键环节。
因此，企业在比拼研发实力的同时 ，能否与医保及PBM高效合作、平衡价格与市场份额 ，成为GLP-1赛道决胜的重要因素 。
值得关注的是，为更广范围的触达患者 ，企业们已纷纷在渠道端加大布局力度 。例如诺和诺德正持续加码NovoCare药房等直面患者的计划 ，同时深化与远程医疗机构的合作，意在突破传统分销渠道的壁垒。
在国内市场 ，已获批的GLP-1产品除拓展院内渠道外（由于一品双规限制 ，入院速度通常较慢），电商平台等院外场景也成为必争之地 ，包括华东医药的利拉鲁肽 、信达生物的 GCG/GLP-1双靶减重药物玛仕度肽注射液 ，均在上市之初便将电商渠道作为重要突破口 。
▌竞逐最卷赛道国内企业还有哪些机会
继PD-1之后，GLP-1赛道成为行业公认的另一“最卷战场”，据相关统计 ，截至8月8日 ，国内针对减重/肥胖适应症的 GLP-1药物，已有212项处于Ⅰ期至Ⅲ期临床试验阶段 。大量玩家密集涌入 ，使市场呈现高度拥挤态势。在此格局下 ，国内企业要想分得一杯羹，还需关注哪些潜在机会点？
在CIC灼识咨询总监卢李康看来 ，可重点聚焦三个方向：其一为多靶点探索 。替尔泊肽等 GLP-1R/GIPR 双靶点药物的成功商业化 ，已充分验证了这一路径的可行性，而包含 GLP-1R/GCGR/GIPR 的多靶点药物 ，被业内普遍看好成为未来重要的增长极 。
其二是适应症的跨界拓展。GLP-1药物应用正从代谢领域向更广阔的治疗场景延伸 ，涵盖心血管终点事件 、肾脏疾病、非酒精性脂肪性肝炎及神经退行性疾病等 。这些新兴领域的临床进展，将成为撬动市场格局重塑的关键变量 。
其三在于有效性与安全性的迭代升级。针对减重后体重反弹 、肌肉流失等临床痛点 ，相关解决方案正催生新的市场需求。例如“GLP-1+增肌 ”组合疗法 ，已成为当前研发管线中备受关注的新热点 。
目前，国内已有多家企业加速布局双靶点乃至三靶点GLP-1产品 。以双靶点领域为例，除已上市药物外 ，恒瑞医药（600276.SH）的HRS9531临床进度领先 ，其今年7月公布的三期研究结果显示，HRS9531注射液治疗48周后 ，平均体重降低最高达17.7% ，其中6mg剂量组平均减重19.2%，且未达平台期。市场预测 ，HRS9531有望成为中国市场上第二款GLP-1/GIP双重受体激动剂 。
此外 ，口服GLP-1产品凭借无需注射 、给药便捷的突出优势，能显著提升患者用药依从性 ，也吸引了众多国内企业涉足 ，比如华东医药（000986.SZ）的HDM1002、歌礼制药（01672.HK）的ASC30、信达生物（01801.HK）的IBI3032均为口服小分子GLP-1药物 。
“小分子药物无餐食限制，且具有成本侧优势 ，终端定价可更加灵活 ，国内企业仍然可以迭代口服GLP-1小分子，探索更加安全的药物设计和更加灵活的给药方案。 ”卢李康说道 。
（文章来源：科创板日报）
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